“券商是牛市的旗手，这个角色真的是一模一样。”当上证指数突破4000点创十年新高，市场却异常冷静时，我们不禁要问：历史正在重演吗？本期播客深度对比当前A股与2014年牛市的三大核心维度：市场结构上，权重股滞涨与科技股领涨的分化格局如出一辙；资金面上，资产荒背景下两融余额突破2.5万亿元重现资金迁徙浪潮；政策驱动上，降息与IPO收紧组合拳再度为市场注入流动性。但不同的是，机构投资者占比已达历史高位，量化交易占三成以上，市场基础更稳健。当前市盈率仅13倍的安全边际，是否意味着一场更健康的结构性牛市正在到来？

大家好，欢迎收听我们的播客，我是主持人凌薇。今天，我们有幸邀请到了资深投资顾问陈明。一起来聊聊当前a股市场与2014年的相似之初。晨明跟大家打个招呼，大家好，我是陈明，很高兴能和大家分享一些市场分析好的，那么今天咱们就来聊一聊最近a股市场的一些变化，看看它是不是正在悄悄的重演2014年的剧本。最近2025年的10月，上证指数冲破了4000点，创下了十年的新高。同时，这个交易量也重回了两万亿上方两融余额也首次突破了2.5万亿元但是市场的情绪还是非常的冷静，并没有像以往那种牛市的时候一样，掀起什么狂风骤雨。没错，李信和狂热之间的反差其实是非常明显的，跟2014年那种氛围是一模一样的。咱们来聊咱们第一个瑶聊的市场特征与结构。第一个问题，当前的市场跟2014年有哪些结构上的相似之处。就其实最近权重股开始出现这种滞涨的情况，然后资金开始集中的流向一些科技股，或者说一些低价的价值股。就整个市场的风格变得非常的明显，科技和价值风格突出。没错，而且就是上证50，因为白酒保险银行这些行业的拖累，成为了唯一一个没有实现正涨幅的主要指数但是中证100、国证200，这些科技和成长类的指数都实现了非常可观的涨幅，就这种分化其实跟2014年是非常像的。最近券商板块又是领涨，又是有什么合并重组这种传闻就满天飞，这跟2014年有什么联系吗？没错，就是2025年的8月9月，券商板块就是突然之间就获得了很多资金的青睐，然后单周可以涨15%，包括像中信证券中金公司这种大公司都成了市场的焦点。跟当年是不是很像。没错，因为2014年的时候，也是中信证券涨了四倍多，然后，2015年的时候，整个券商板块都涨了20倍左右，就这种涨幅，阿豆是非常夸张的，而且都是在大盘走弱的时候，券商先带头反弹。所以这个也是为什么我说，券商是牛市的旗手，这个角色真的是一模一样。你觉得现在市场跟2014年最像的地方在哪里？我觉得最像的地方就是现在上证指数，它已经突破了之前的一个长期的压力位，然后形成了这种杯柄的形态。那这个位置跟2014年非常像，那大概率也是瑶在4000点附近，产生一些争夺。那这个时候，往往就是权重和科技会轮流的撑起市场的局面。那整个市场的结构也会非常的明显，那这个时候就非常适合进行这种结构性的操作，好，市场特征与结构这部分内容咱们就先聊到这，休息一下，马上回澜那咱们接下来就聊一聊背后的驱动因素。想问一下，当前的市场跟2014年一样，都受到了哪些宏观政策的推动。其实今年和14年都非常典型的就是都经历了ppi的持续的负增长，那这个时候就导致整个经济的活力被压制，那这个时候就需要通过股市来拉动，来激活整个荆棘的活力。那就是说政策的目标是很明确的，那今年也是一系列的这种降息，然后，包括对ipo的收紧，包括让股权融资回到正轨等等的一些措施，那其实就跟一四年是非常像的那这些都是属于比较宽松的货币政策，加上一些监管的优化，那这个时候就为市场创造了比较良好的流动性，那同时，也让子衿能够更顺利的去配置一些。优质的资产那这个时候就不仅可以帮助企业去解决一些融资难的问题。同时也可以让整个资本市场的结构变得更加的健康。聊了这么久的驱动因素，感觉信息量不小，咱都歇会儿喝口水待会儿继续。那现在这个市场和2014年相比，资金面的情况有哪些相似之处，又有哪些不同？其实现在和14年都非常典型的，就是都处于一个资产荒的局面，就是债券的收益率非常的低然后优质的资产也比较稀缺，那这个时候就导致大量的资金需要寻找新的投资出口，所以大家都在找更高的回报。没错，那这个时候就导致资金大量的流入股市，那包括两融的余额也在不断的上升。那同时，股权融资的减少也使得市场的资金供需变得更加的宽松，那同时，就是居民的存款也在向股市转移，那这些都跟14年是非常像的，但是现在机构投资者的比例比14年要高很多，那这个时候就使得市场的基础变得更加的稳健，那同时监管也更严格，那这就会让整个资金流入的渠道变得更加的规范和安全，那也会让股市成为一个资金吸纳的一个主力。那同时，也会让整个金融市场的结构发生一个根本的变化。资金链情况这块聊的挺透，咱先暂停，歇口气，再继续。你觉得当前的市场结构和2014年相比有哪些本质的区别。我觉得最大的不同，就是现在是一个机构主导的市场，就是机构投资者的新增开户数一直在攀升。那现在已经到了一个历史的高位。那同时，就是量化子衿也占到了整个市场的30%以上，所以现在市场的参与者比以前要复杂很多，没错，而且就是现在的投资者结构比14年要健康很多，就是大家的投资方式也更理性，那同时就时间管也更完善那同时市场的透明度也更高那这就会使得整个股市更能够抵御这种外部的冲击那同时，也会让整个金融市场的结构发生一个根本的变化。好，那关于驱动因素和市场结构，咱今天就先聊到这，我们休息一下，等会再接着说。那咱们来进入第三个部分，今天要聊的是牛市可持续性的比较。那第一个问题就是，当前这轮牛市和2014年的牛市在结构上有哪些本质的区别？我觉得最明显的区别就是现在是一个。结构性的分化那2014年是一个普涨的格局，那现在只有大概70%的个股是跑赢指数的那同时就是机构投资者成为了市场的中流砥柱。那他们的交易占比也提升到了70%以上那同时量化子衿也非常的活跃那这就会使得整个市场的风格更加的理性，那同时上涨的动能也更加的可持续，所以现在想要去追逐翻倍行情的人，会面临更多的阻力，而且现在市场的估值已经历史均值的基础上，有大幅的下降。那同时，就是盈利的修复和政策的催化会一起发挥作用，那这个时候就会使得整个牛市的基础更加的扎实那同时机构主导的特征也会让市场的波动更加的理性，那这就会使得整个结构性的牛市更加的明显，那同时，就是持续的时间也会更长。你觉得现在这轮牛市和2014年的牛市在估值水平上有多大的差异？现在指数的市盈率是在13倍左右，那这个也是近十年的一个新低。那同时上证50、沪深300这些主要指数的估值也是都打了五折那这比2014年要低很多，所以现在抄底的话，安全边距会更可观。没错，而且现在整个市场的估值是分布的非常的广的，那同时，就是下沉的空间也非常的有限，那同时就是分红和再投资都非常的吸引人那这个时候就会使得整个投资的价值就非常的凸显，那同时也会吸引更多的资金。长期的配置那这就会让整个牛市的根基更加的稳固，你觉得现在这轮牛市和2014年的牛市在政策层面有哪些关键的异同？现在和14年一样，都是属于政策主导的宽松的周期。那包括降息，然后包括对ipo的收紧，包括让股权融资回到正轨等等的一些措施那其实就跟一四年是非常像的。那同时，就是监管层也在推动一些中长期的子衿去长期配置权益类资产，所以现在跟当年一样，都是政策力推没错，但是现在因为房地产的影响，那政策的效果可能会有一些延迟。那同时，就是现在市场的估值也已经很低了，那同时，就是机构投资者也越来越壮大，那这就会使得整个市场的结构也会发生一些变化那同时牛市的推动的力量也会变得更加的多样，那包括科技创新和产业升级会成为市场的主线。那同时，政策的力度和市场的韧性都比以前要强很多了。对，今天咱们聊了很多，关于a股市场跟2014年的各种相似之处，无论是从结构还是从驱动因素，还是从估值的水平，都有很多令人瞩目的这种关联。但是我们也不能忽视现在市场环境的一些变化，那包括国际环境的一些复杂性。包括存款搬家的一些趋势。那这些都会给现在的市场带来一些新的挑战。所以我们在看到机会的同时，也要警惕风险。好了，那就是这期节目咱们就到这里了，感谢大家的收停，咱们下期再见白白